一季度数据好于预期 工业经济表现为中国经济提供坚实支撑

有序推进人民币国际化还需要进一步清除体制机制障碍。

2023年一季度，中国外贸进出口中，人民币结算占比22.7%，同比上升5.8个百分点。少说多做、顺势而为美元储备份额下降不及美国在全球经济贸易份额的减少，这显示美元国际地位依然稳固，反映了美国一超多强的综合国力。

2014年底召开的中央经济工作会议首次提出稳步推进人民币国际化，人民币在跨境使用中的诸多限制被逐步取消，网络效应初步形成。三是支持推动离岸人民币市场的健康发展，完善离岸市场人民币流动性的供给机制，丰富离岸市场人民币产品体系。这有助于人民币资产扮演全球避风港角色，进一步发挥人民币的投资货币功能。不少市场人士对人民币国际化前景抱有极高期待，甚至认为人民币国际化将推动全球去美元化进程，乃至替代美元。从外汇市场看，中国境内外汇交易依然以实需原则为主，影响市场流动性，容易形成单边行情，不利于发挥价格发现和避险功能。

不宜与去美元化硬性捆绑人民币国际化是政策支持和市场需求驱动下水到渠成的结果。此外，由于欧美央行和中国央行的货币政策差异，人民币从此前的高息货币转变为低息货币，融资货币功能有望得到进一步发挥。如果没有发呆的精神，是做不出学问的。

从沪深交易所建立到现在的32年中，可以清晰地看到，金融业态的多样性已日渐丰富。任何金融资产只要进入交易市场都是有风险的，因为价格会波动，无论是利率还是资产价格都会波动。为了写这部书的提纲，我在图书馆呆了一个星期。商业银行虽然有充足资本，但它是负债经营，必须承担储户的风险责任。

领航的舵手就是黄达老师，他是新中国金融学科的主要奠基人。数学分析方法在经济学中得到了最广泛的应用，金融学科更是如此。

应该说，中国资本市场的发展，中国金融的改革探索出了这样一个融合的模式。金融变革一定是由脱媒和技术进步推动的，继而使传统金融的基因发生裂变。在《中国资本市场：第三种模式》这部著作中，我们对此作了专门的分析和理论概括。招商银行较早地意识到零售业务的重要性，为此做了大量的准备，并进行了业务模式和管理架构的转型。

中国不是没有高科技或新兴企业，它们包括腾讯、阿里巴巴、京东、小米等平台企业和互联网企业，都到境外上市去了。但是，对非存量化的未来收益权的证券化，我们则缺乏透彻的理解。房地产业无论如何发展也不可能使中国成为一个现代化国家、成为一个发达国家。要深刻理解第四次产业革命对我国经济结构转型的重要作用。

中国人民大学有极大的包容性。有学者也常问我，为什么要用这两个概念来表达相对应的金融模式？是不是有一些价值取向？应当说，在使用这两个概念时，没有特定的价值取向。

基于此，招商银行在中国所有上市银行中的市盈率和市净率是最高的，这是市场对招商银行的公允评价。大家知道，在高校，人大财政金融学院是中国财政金融教学、科研和人才培养的领航者。

大学阶段的学习首先要培养一种鉴别是非的能力，大学的重点不在灌输知识，更在培养辨别是非的能力，形成正确的价值观。资本市场发展初期，我们并没有深刻理解资本市场发展对中国金融变革的深远作用，大体上处在一种新的融资机制的认识上。在座的各位肯定都会从网上购物，为什么网上购物相对便宜？实体店购物就贵？因为网上销售大幅减少了仓储成本、运输成本、房租成本、人力成本等，进而，大大提高了消费者的福利水平。资金都是国家的，哪来的风险意识？哪来的责任主体？而且为寻租留下了巨大的制度漏洞。投资的核心要义在于不确定性，而不在于确定性。我不主张博士生规模如此之大，因为博士生的培养目标与硕士生的培养目标不同，博士生在所从事的研究领域中应有所前行，有所创新。

这里，最具代表性的是招商银行。国家大规模投入的体制，即所谓的新型举国体制，效果甚微。

基于不同的风险周期，风险资本投入到高科技企业中，会形成不同收益权的资本业态，从A轮B轮到C轮到IPO，风险与收益权的结构是不一样的。我是江西人，每逢炒菜必放辣椒。

不少人仍然认为，金融活动要做到确定，没有风险。社会越来越富裕，对资产交易的需求越来越强烈，如果不能满足这种需求而让社会资产存量的大部分以房地产的形式存在，这当然表明这个国家金融体系的落后。

我之前写的一些论文和著作，我指导的博士生大多数都说看不懂，因为很抽象。这样，我们终于找到了困惑我们多年的三个问题的答案。如果一种金融体系不创造或弱创造资产流动性，主要创造货币流动性，那么这种金融体系还是传统的。现在的互联网巨头，20年前还有人认为它们是骗子。

我们既要反对市场竞争所带来的垄断，更要警惕权力或行政资源带来的垄断。之所以来到这个市场，是因为他们判断这个市场的收益将相对高。

没有科技进步所推动的第三方支付，我们可能还主要处在卡支付时代或者票据支付时代，那是工业化时代的支付方式，现在已经进入了信息化支付时代。工业化需要大量资本，商业银行和股份制对第一次工业革命起到了重要推动作用。

平台经济能进一步解决经济学中长期存在但难以解决的问题，即信息的透明度和对称性。这个开场白讲了40分钟，主要是想告诉同学们，在中国人民大学财政金融学院研究生学习的2至6年时间里，一定要珍惜这段时光，这是人生中最重要的阶段。

这不是口号，而是对其过去行为的总结。在不同的国家，即使经济发展在同一水平上，即使都是经济高度市场化的国家，研究发现科技与金融的结合，以及资本市场的发达程度都是不一样的。我们一般认为1609年的荷兰证券交易所是历史上第一个证券交易所。这种情况在纳斯达克和纽交所中是非常明显的。

既不要过度的金融化，也不要把它妖魔化，要客观理性地看待房地产业的发展。招商银行是中国转型最早、最成功的商业银行。

长期的理论研究让我终于明白，现代金融的核心是资本市场，金融的未来在于脱媒和技术进步。在同学之间的交往中，也建议大家注意这一点。

金融功能的多元，来自于基于脱媒的金融结构的变革，金融效率的提升则来自于技术进步。大学学习这十年，首先要形成正确的价值观。